優(yōu)趣匯(2177.HK)盡享賽道紅利，估值或靠攏同類上市公司

6月28日，優(yōu)趣匯正式啟動招股，全球發(fā)售3069萬股股份，占發(fā)售后總股本的20%，招股價為11.86-15.35港元，計劃最高募資4.71億港元（未考慮超額配售），每手買賣單位200股，入場費約3100港元，預計7月12日正式登陸港交所，中金公司為獨家保薦人。。

至截稿時間，第三方交易數(shù)據(jù)服務商捷利交易寶提供的實時數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)趣匯的公開發(fā)售部分已經(jīng)獲得5.22億港元的孖展融資總額認購，折合約10.08倍的實時超額認購倍數(shù)，足見資本市場對公司的高關注度。

招股書顯示，所得款項54.4%將用于投資社交媒體營銷及廣告，發(fā)展自主品牌、豐富品牌組合及加強供應鏈管理；15.7% 用于豐富公司的健康產(chǎn)品品牌及產(chǎn)品種類；13.0%用于尋求對技術公司及O2O服務提供商的戰(zhàn)略投資；7%用于加強公司的技術系統(tǒng)及數(shù)據(jù)分析能力；10%用于補充營運資金。

從資金分配可以看出，優(yōu)趣匯在上市后將“內(nèi)生”和“外延”并舉，以強化營銷和豐富產(chǎn)品品類為核心，借助數(shù)字化手段延展運營線條，提升運營效率，進一步突破現(xiàn)有業(yè)務局限，獲取新的增長動能。

作為專注日本快消品的中國領先品牌電商，優(yōu)趣匯采取B2B2C的一般貿(mào)易和跨境貿(mào)易營模式，覆蓋全渠道電商服務，可以為客戶提供包括品牌分析、網(wǎng)店運營、數(shù)字營銷、物流管理及客戶服務在內(nèi)的一站式服務，已經(jīng)形成鮮明的行業(yè)競爭優(yōu)勢。

資金追捧，品牌電商公司上市“開門紅”或成常態(tài)

參考以往項目表現(xiàn)，中金公司在中資券商中排名靠前，首發(fā)項目的破發(fā)率較低。同時，可以關注到品牌電商賽道正在資本的簇擁下推起上市小高潮，將對優(yōu)趣匯的上市形成利好。

前年上市的壹網(wǎng)壹創(chuàng)，去年成功登陸A股的麗人麗妝、若羽臣和在港股順利二次上市的寶尊電商，不久前剛上市的凱淳股份，包括正在上市進程中的優(yōu)趣匯、悠可集團和數(shù)聚智連，透過行業(yè)公司上市布局的提速，能夠明顯感受到全球資本市場和投資人對高速發(fā)展的中國品牌電商賽道的看好。

回顧已上市的幾家企業(yè)，無一不在首次上市之初收獲資本市場的熱捧。比如，A股市場中較有代表性的麗人麗妝上市立馬漲超44%，并在上市第一天后連續(xù)漲停8天，較發(fā)行價最高漲超4倍。凱淳股份在創(chuàng)業(yè)板上市第一日漲幅最高也突破165%。

與上述公司處于同一賽道的優(yōu)趣匯將有望延續(xù)這一趨勢，在無較大外部因素干擾的情況下，獲取較理想的上市表現(xiàn)，成為又一個“開門紅”的上市公司。

盡享“電商+美妝”賽道紅利，估值或向同類公司靠攏

在不考慮超額配售情況下，優(yōu)趣匯招股后上市前的參考股份市值中位數(shù)為22.57億港元（折合人民幣約18.77億），對應靜態(tài)市盈率僅17.54倍，這與公司扎實的基本面和所處賽道形成一定反差，能夠明顯感知到優(yōu)趣匯存在低估，考慮到邊際改善效應，預期公司估值將在上市后迎來可觀增長。

國內(nèi)蓬勃的電子商務推動國內(nèi)電商品牌市場迅猛發(fā)展，中國大大小小的品牌電商公司也超過千家，優(yōu)趣匯是其中的佼佼者。在艾媒咨詢發(fā)布的《中國品牌電商服務商綜合競爭力排行榜》中，優(yōu)趣匯排名高居第15位，處于行業(yè)行領先地位。

參照同屬品牌電商賽道的其他上市公司，估值平均水平保持在39倍左右。再往下細分，優(yōu)趣匯專注美妝和個護市場，可參考麗人麗妝的估值水平，后者目前估值超過38倍。優(yōu)趣匯作為領先的行業(yè)參與者將同樣享受到電商和美妝行業(yè)紅利，有望與上述公司享有同等估值，與現(xiàn)有估值相比，存在一定的提升空間。

邊際改善，高毛利業(yè)務驅(qū)動盈利結(jié)構(gòu)加快調(diào)整

此前憑借低毛利率策略，優(yōu)趣匯有效地搶占了市場份額，這種先圈地確立行業(yè)地位的打法在互聯(lián)網(wǎng)類的公司中并不少見。隨著行業(yè)地位的逐步穩(wěn)固，優(yōu)趣匯有望通過一系列的配套策略加快營收和利潤增速，在資本市場收獲更高估值。

優(yōu)趣匯現(xiàn)有的B2B和B2C兩大核心業(yè)務中，B2C的毛利水平遠高于B2B模式，近兩年公司有意識地加大了B2C業(yè)務的資源傾斜。2020年公司B2C業(yè)務營收占比達到54.9%，創(chuàng)造毛利超7億元，毛利率達45.6%，極大地改善了公司利潤水平。若公司繼續(xù)穩(wěn)定增加B2C業(yè)務的比例，將穩(wěn)步推動公司盈利能力提升，這是公司未來估值提升的基礎。

除了業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)趣匯的多元化發(fā)展戰(zhàn)略也將向上拉動公司盈利水平。根據(jù)招股書，除了美妝和個護，公司正著力開發(fā)同樣具有高增長、高毛利特征的日本健康產(chǎn)品，并協(xié)助4名日本健康產(chǎn)品品牌在中國的電子商務業(yè)務，業(yè)務領域也將由日本拓展到歐洲、美國及東南亞地區(qū)。將成熟的運營經(jīng)驗復制到更廣的地域和品類將為公司提供充足的業(yè)績活力。

此外，優(yōu)趣匯已經(jīng)開發(fā)和生產(chǎn)多種自主品牌，已經(jīng)上市的“初‧肌音”市場反響良好，將在2021-2022年迎來爆發(fā)期。借助“運營+自營”模式，優(yōu)趣匯再次打開市場局限，降低對品牌方的依賴，培育出新的業(yè)績亮點，將為公司長期價值提升增添多重保險。

結(jié)尾部分

品牌電商的上市潮說明行業(yè)已經(jīng)處于風口期，同時綜合絕對估值和相對估值的不同角度考量，即使按招股價上限計算，優(yōu)趣匯的發(fā)行估值也相當合理，為上市之后預留了空間。

值得一提的是，最近受京東物流、時代天使、森松國際等帶動，投資者港股打新的熱烈氛圍已經(jīng)被充分調(diào)動起來，選擇在這一時段上市的優(yōu)趣匯，兼具稀缺性和估值提升可能，或?qū)⒏惺艿酵瑯拥氖袌鰺崆��！?/span>

轉(zhuǎn)載自格隆匯

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。